债券市场深度分析 债市早参11月5日|东谈主大常委会审议增多所在政府债务名额置换存量隐性债务的议案；融创境内债二次重组最终决议预计11月底出炉

　　债市要闻

　　【十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议审议增多所在政府债务名额置换存量隐性债务的议案】

　　新华社音书走漏，11月4日，十四届宇宙东谈主大常委会第十二次会议在北京召开。会议审议了国务院对于提请审议增多所在政府债务名额置换存量隐性债务的议案。受国务院请托，财政部部长蓝佛安作了评释。宇宙东谈主大财政经济委员会副主任委员许宏才作了对于该议案的审查效果求教。

　　商场对一次性较大限制置换债券的限制也充满期待，兴业商酌宏不雅团队示意，新一轮化债时辰区间或为2024年末至2027年。洽商到这是连年来出台相沿化债力度最大的一项步伐，预计限制在4万亿元以上。2023年末城投有息债务限制约48万亿元，平均融资成本为5.28%。洽商到置换债券以中永恒为主，现时10年期国债收益率和10年所在债收益率核心均值为2.21%。若刊行政府债券置换4万亿元至6万亿元所在隐性债务，可省俭利息支拨1240亿元至1860亿元。

　　【业内东谈主士预计：10月份PPI同比降幅收窄】

　　大家们边远觉得，前几个月超季节性高涨的食物价钱已冉冉总结常态，预计10月份CPI同比变化将相对峙重。而受计谋超预期推动，10月份大批商品价钱边远高涨，同期10月份PMI中的价钱贪图显赫回升，预示着PPI同比降幅可能收窄，环比将有显豁改善。在CPI方面，中信证券首席经济学家明明预计，10月份CPI同比将微增至0.23%，环比则下降0.36%。财信商酌院副院长伍超明预计，10月份CPI将增长至0.5%支配，较9月份小幅提高0.1个百分点。中金宏不雅预计，10月份CPI同比将暖和回升至0.6%，比拟9月份的0.4%有所上升。

　　【融创境内债二次重组最终决议预计11月底出炉有望削减逾50%境内债务】

　　财联社记者从知情东谈主士处获悉，融创当今正与部分境内债券投资者进行会晤，就境内债二次重组筹商探讨可能的处分决议，本月底预计将有最终版决议。从当今初步同样决议来看，融创限制约155亿元东谈主民币的境内债向债权东谈主提供了四种纯真选项，分辩是折价回购、债转股、以资抵债以及留债缓期。据了解，同样决议中的折价回购选项，融创拟以不逾越8亿元东谈主民币的现款，按面值15%的价钱折价要约回购债券，对应化债约50亿元东谈主民币；债转股选项，会将境内债券转为融创中国的境外股票收益权，转股价钱8-10港元，转股份额淘气3亿股-4亿股，预计化债约20-30亿元东谈主民币。以资抵债方面，融创筹商设立处事型信赖以资抵债，以某个神志的地盘应收账款为底层钞票，100元债券本金调度为35元的信赖份额，预计化债约20-30亿元东谈主民币，四年内兑付罢了。留债缓期方面，债券利息调和镌汰至1%，第5年启动兑付本金，最长缓期9.5年。上述知情东谈主士示意，如若该决议顺利落地，融创有望得胜削减逾越50%的境内债务，何况5年内暂无兑付压力。

　　【年底前所在债刊行将干预“空窗期” 本年新增所在债基本刊行罢了】

　　民生银行测算数据走漏，1-10月累计，新增所在债共刊行45514亿元，完成进程达98.5%，经由8、9月份的相关刊行，依然快于昨年同期的95.7%。其中，新增专项债刊行38965亿元，完成进程99.9%，显赫高于往日三年同期均值90.6%。凭证岁首预算安排，年内所在债只剩686亿元名额限制。由于此前财政部预报，商场对增量财政计谋和顺度抓续普及。

　　【10月份新增信贷及社融或环比回落，信贷结构有望进一步优化】

　　10月份金融数据发布在即，业界边远预计10月份新增信贷及社融将环比回落。回想9月份数据，当月新增东谈主民币贷款1.59万亿元，新增社融为3.76万亿元。昨年10月份，东谈主民币贷款增多7384亿元，社融增量为1.85万亿元。东方金诚首席宏不雅分析师王青预计，10月份新增信贷约9000亿元，较9月份会有一定幅度的季节性少增，但同比将有约1600亿元的多增。原因在于一揽子增量计谋全面发力，相称是房地产相沿计谋显赫加码，银行信贷投放才气增强以及金融“挤水分”影响弱化。尽管业界边远预计新增信贷及社融不足9月份，但信贷结构有望进一步优化。

　　【碧桂园：10月协议销售额约43.3亿元，环比增长近20%】

　　11月4日，碧桂园控股有限公司发布2024年10月份未经审核营运数据。凭证公告，碧桂园及附庸公连同合作公司和联营公司，于2024年10月单月共罢了包摄公司推动职权的协议销售金额约东谈主民币43.3亿元，包摄公司推动职权的协议销售建筑面积约45万浮浅米。2024年1月至9月，碧桂园累计罢了包摄公司推动职权的协议销售金额约363.9亿元东谈主民币，协议销售面积约为379.8万浮浅米。其中，9月协议销售额和协议销售建筑面积分辩为约36.2亿元和约42万浮浅米，以此策划10月环比分辩增长19.6%和7.1%。据此策划，碧桂园2024年1月至10月职权协议销售金额为407.2亿元，职权协议销售面积为424.8万浮浅米。

　　【前10月城投债累计净融资同比缩量达95%，来岁末城投债到期压力约6.6万亿】

　　10月商场接续处于震撼行情，不外城投债融资环境有显豁好转，但在商场风险偏好举座镌汰的布景下，永恒期城投债刊行显豁放缓，3年期以上债券当月仅刊行1101亿元，环比降幅约50%，是本年3月以来的最低点。10月HA口径（即华安证券口径）城投债当月刊行同比-7%，环比+4%，年内累计刊行5.3万亿元，同比-11.1%，累计净融资751亿元，同比缩量达95.0%。戒指2024年10月31日，3762家HA口径城投刊行债券4711亿元，偿还4017亿元（含行权，下同），净融资694亿元，净融资限制较前月环比增多约2354亿元，同比增多32亿元。

　　【本年以来新增产业债刊行8.53万亿，净融资同比增多1万亿，机构抓续增抓】

　　戒指10月底，产业债存量限制达20.75万亿元，较昨年同期19.16万亿增长8.3%。从本年发挥来看，前10月新增刊行8.53万亿元，较昨年同期7.25万亿元增长17.66%；净融资1.79万亿元，与昨年同期0.71万亿元比拟，净融资同比增多1万亿，增幅显豁，其中10月单月新增刊行779只，系数6992.64亿元，净融资936.23亿元，也较昨年同期620只系数6491.8亿元，净融资290.87亿元，举座有显豁抬升之势。业内东谈主士指出，在化债计谋力度延续，重复退平台产业化转型的波澜背后，城投债和产业债融资延续分化走势，城投债刊行量环比、同比大幅减少，净融资缺口进一步扩大，而产业债刊行量和净融资虽月度环比增减不均，但同比显豁增长，仍处2019年以来的同期最高水平。

　　【常常遭赎回，短债基金限制三季度暴减2257亿】

　　常常遭受赎回的部分基金，限制出现了较大幅度下滑。财联社据机构统计数据凝视到，戒指三季度末，纯债基金（短债、中长债、指数型债基）限制环比二季度末下降2069亿元，为2023年下半年以来初度季度限制环比下降，其中短期纯债型基金限制变动幅度最大，减少了2257亿元。商场东谈主士直言，每当债市波动震撼，短期纯债基金成为最容易“受伤”的赎回品种。8月以来债市显豁调养，重复9月末“金融新政”，债市接续深度调养，信用债商场发挥显豁弱于利率债，从而激发了纯债型基金近6个季度以来的初度限制下降，同期绝大巨额纯债型基金收益均出现不同程度下滑。不少机构东谈主士均示意，基本面偏弱的核心逻辑暂未变嫌，流动性的抓续宽松对债市仍有保护，债市调养带来的斥地契机值得爱好。

　　【10月以来7成REITs下降，清点三季报，破钞REITs亮眼】

　　10月以来，REITs商场震撼调养，中证REITs（全收益）指数下降1.12%，REITs各板块行情分化显赫。从三季报来看，破钞基础方法神志的发挥较亮眼。当今，破钞基础方法类REITs的估值相对较低，翌日有望取得开释。在已上市的47只REITs神志中，10月以来仅有13只神志高涨，其余悉数下降。其中，中原华润交易REIT等多只要费基础方法神志涨幅居前，多只保险性租出住房神志跌幅居前，产业园区、收费公路神志的分化较大。华泰证券固收商酌团队觉得，机构“钞票荒”布景下，公募REITs动作较高分成、风险适中、较低关连性的钞票，仍具备中永恒投资价值。短期来看，年底机构“落袋为安”增添不笃定性，职权商场斥地、REITs新上神志增多、刊行审核提速对资金起到一定的分流作用。

　　【欧洲债市:德国国债停步四连跌商场削减对特朗普走动押注】

　　德国国债诬蔑趋平，跑输好意思国国债。走动员削减对所谓“特朗普走动”的押注。此前好意思国民调走漏哈里斯在艾奥瓦州起初于特朗普——后者在2020年和2016年均赢下了该州。货币商场基本上保管对欧洲央行降息的押注不变，预计12月降息28个基点，到来岁年底降息122个基点。英国国债基本抓平，英国10年期国债收益率收于一年高点，上周英国政府预算案激发了商场波动；走动员押注英国央行本周降息22个基点，到年底前降息30个基点，与上周五抓平。

　　【“新好意思联储通信社”重磅放风：好意思联储本周料降息25个基点】

　　在上周通过与好意思联储打配合般的预先“带节拍”(放风)，得胜把一次原来商场认定的25个基点降息“忽悠”为了9月最终50个基点的大幅降息后，有着“新好意思联储通信社”之称的闻明记者Nick Timiraos，无疑已愈发成为了好意思联储议息成全来之际商场的和顺焦点。在周末最新的专栏著作中，Nick Timiraos显豁莫得再抛出什么惊东谈主的不雅点——其预计好意思联储官员将在周四的议息会议上遵厌兆祥地降息25个基点。这也将顺应当今商场的主流预期——芝商所的好意思联储不雅察器具走漏，利率商场走动员预计好意思联储在11月降息25个基点的概率已高达98%！

　　公开商场：

　　公开商场方面，央行公告称，为珍惜银行体系流动性合理充裕，11月4日以固定利率、数目招标情势开展了173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据走漏，当日2416亿元逆回购到期，净回笼2243亿。

　　信用债事件

　　■龙光控股：未能璧还到期债务及新增失信被实行情面况；

　　■PR旭辉01、H21旭辉3：拟于11月7日至8日召开抓有东谈主大会，审议延期期议案；

　　■上交所：拒绝审核十堰聚鑫城投、淄博财金私募债神志，均为开源证券承销；

　　■南京软件园科技发展：由于近期商场波动较大，取消刊行“24南京软件MTN002”；

　　■中诚信海外：和顺三门峡投资集团下属子公司陕州财经被列入失信被实行东谈主；

　　■襄阳襄江国有成本投资运营集团被接收限制破钞步伐；

　　■惠誉：阐述中船租出“A”永恒刊行东谈主评级，瞻望保管“负面”；

　　■越秀地产1.93亿元债券回售转售完成；

　　■六盘水市斥地投资公司银行落后贷款处置罢了；

　　■惠誉：阐述中关村发展集团“A”永恒本外币刊行东谈主评级，瞻望保管“负面”。

　　商场动态：

　　【货币商场|货币商场利率巨额下行，DR001下行0.17BP报1.3408%】

　　周一，货币商场利率巨额下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.17BP报1.3408%，7天期下行0.97BP报1.5411%，14天期下行0.91BP报1.7311%，创本年8月以来新低，1月期上行2.74BP报1.7745%。

　　银银间回购定盘利率巨额下降。FDR001跌2.0个基点报1.35%；FDR007抓平报1.65%；FDR014跌2.0个基点报1.73%。

　　银行间回购定盘利率巨额抓平。FR001抓平报1.5%；FR007跌1.0个基点报1.78%；FR014抓平报1.8%。

　　【利率债|紧要事件恭候落地，商场纠结，10年国债活跃券白昼振幅不足1bp】

　　周一，国债期货收盘巨额下降，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04%。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，戒指下昼16:30，10年期国债活跃券240011收益率抓平报2.1225%，30年期国债活跃券2400006收益率下行0.6bp报2.31%，10年期国开活跃券240210收益率上行0.3bp报2.21%。

　　走动员示意，现券行情比较清淡，短端在资金面利好中接续下行。本周国内东谈主大会议，好意思联储议息会议及好意思国大选效果三件进攻增量信息行将落地，中长端各机构诚然有换手，但还所以不雅望为主。

　　【信用债|信用债延续涨势，各期限信用债收益率下行1-2个基点，全天成交超1300亿元】

　　周一，信用债延续涨势，各期限信用债收益率下行1-2个基点，全天成交超1300亿元。“16鲁高速MTN003”涨超13%，“23产投G3”涨超2%。

　　AAA级中短期单子中，1年期收益率下行1.91个基点报2.0259%；3年期收益率下行1.96个基点报2.2224%；5年期收益率下行1.3个基点报2.3602%。

　　AA+级中短期单子中，1年期收益率下行1.91个基点报2.1559%；3年期收益率下行2.46个基点报2.3674%；5年期收益率下行1.3个基点报2.5552%。

　　涨幅超2%的信用债共3只，其中“16鲁高速MTN003”、“23产投G3”、“23太湖新城债01”涨幅位居前三，分辩涨13.51%、2.85%、2.38%，分辩成交2051.5万元、6170.88万元、4162.56万元。

　　跌幅超2%的信用债共9只，“24川能投GN001”、“24豫航空港MTN011”、“24广新02”跌幅位居前三，分辩跌3.29%、3.03%、2.67%，三只债分辩成交3687.65万元、5696.05万元、971.54万元。

　　高收益债：共4只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科MTN002”、“22万科02”、“22万科MTN003”收益率位列前三，分辩为17.38%、17.09%、16.39%，三只债分辩成交2401.35万元、211.3万元、1919万元。

　　共15只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22金地MTN001”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分辩为12.51%、11.56%、11.23%，三只债分辩成交2918.3万元、161.79万元、235.06万元。

　　【欧债商场|欧债收益率巨额收跌，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.455%】

　　周一，欧债收益率巨额收跌，英国10年期国债收益率涨1.4个基点报4.455%，法国10年期国债收益率跌2.4个基点报3.138%，德国10年期国债收益率跌1.2个基点报2.390%，意大利10年期国债收益率跌1.7个基点报3.664%，西班牙10年期国债收益率跌1.8个基点报3.098%。

　　【好意思债商场|好意思债收益率全线走低，2年期好意思债收益率跌2.9个基点报4.17%】

　　周一，好意思债收益率全线走低，2年期好意思债收益率跌2.9个基点报4.17%，3年期好意思债收益率跌4.1个基点报4.139%，5年期好意思债收益率跌6.2个基点报4.152%，10年期好意思债收益率跌8.6个基点报4.29%，30年期好意思债收益率跌10个基点报4.469%。